半亩花田IPO迷局：近半收入砸营销 高增加难掩质

　　2026年1月16日，山东花物堂化妆品股份无限公司（下称“半亩花田”）向港交所递交招股书，冲刺“港股国货个护第一股”。这家发源于山东平阴的国货物牌，以20元摆布的高性价比身体护理产物出圈，招股书披露的业绩可谓亮眼——2025年前九个月营收18。95亿元，同比激增76。7%，经调整净利润1。48亿元，增幅达197。2%。

　　虽然存正在诸多争议，半亩花田仍获得了本钱青睐。上市前，公司于2026年1月完成A轮和A+轮融资，此中A轮融资规模1。99亿元，A轮融资1。1亿元、A+轮融资500万元，投资方包罗宿迁华泰、Discounter Seed HK（启承本钱旗下）、丸美生物等，林清轩创始人孙来春也参取了投资，脚见本钱市场对个护赛道的看好。

　　然而，光鲜数据背后，是“高毛利、低净利”的盈利布局，近半收入用于营销的流量依赖，以及屡次呈现的产质量量争议。半亩花田的上市之，折射出不少国货物牌“沉营销、轻研发”的成长窘境，其可否正在本钱市场实现冲破，仍待时间查验。

　　对于半亩花田而言，上市大概能处理短期资金问题，还需正在以下方面破局：一是优化成本布局，降低对营销的过度依赖，将更多资本投入研发立异；二是加强供应链办理和品控系统扶植，削减质量争议，沉塑品牌信赖；三是完美公司管理布局，提拔办理效率和决策科学性。

　　2020年，半亩花田出产的“海藻水光盈润面膜”因不合适尺度，被山东药监局相关产物和违法所得，并惩罚款3万余元，罚没款合计39461元。同年，该品牌统一批次面膜被检出防腐剂超标，检出值是国度限用值的1。8倍，持久利用可能激发刺激性皮炎。

　　研发投入的亏弱，间接反映正在产质量量上。近年来，半亩花田屡次陷入质量争议，从行政惩罚到消费者赞扬，品牌信赖度面对。

　　从产物布局来看，半亩花田构成了身体洗护、发部洗护、面部洗护三大品类矩阵。此中，身体洗护是焦点营业，收入占比不变正在45%摆布，2025年前九个月为41。8%，仍是公司的根基盘。

　　支持这份高增加的，是高达60%以上的毛利率。2023年至2025年前九个月，公司毛利率别离为65。8%、62。3%、62。4%和63。3%，展示出较强的产物盈利空间。但令人隐晦的是，其净利润率一直正在低位盘桓，2023年仅有2%，2024年提拔至5。5%，2025年前九个月才达到7。8%。

　　此外，公司的管理布局也激发关心。据悉，37岁的总司理亓丰伟是董事长亓云吉的表弟，亓丰伟此前为机械手艺员，后来转行进入美妆行业，其专业布景取公司焦点营业的婚配度，以及家族式办理可能带来的决策效率问题，成为投资者关心的核心。

　　半亩花田的IPO之，是国货物牌成长的一个缩影。依托互联网流量盈利、精准的订价策略和高强度营销，国货物牌能够快速实现规模扩张，但要实现持久成长，离不开研发投入和品控系统的支持。

　　产物出产方面，半亩花田采用OEM模式，即取代工场合做出产。公司采购玫瑰、茉莉等动物原材料，加工为提取物后供给给OEM工场，或指定供应商采购原材料，由代工场完成成品出产。这种模式虽能降低出产环节的固定资产投入，但也对供应链品控提出了更高要求。

　　从行业来看，国货个护赛道合作日趋激烈，一方面有林清轩、逐本等品牌正在中高端市场发力，另一方面拼多多等平台上的白牌产物以更低价钱抢夺下沉市场。半亩花田若不克不及改变“沉营销、轻研发”的模式，持续提拔产物质量，其高增加态势可能难以持续。

　　半亩花田的业绩增加曲线可谓峻峭。招股书显示，2023年公司营收11。99亿元，2024年增至14。99亿元，同比增加25%；2024年前九个月营收10。72亿元，2025年同期间接跃升至18。95亿元，增速高达76。7%。净利润方面，2023年经调整净利润2370万元，2024年暴增至8280万元，增幅249。4%，2025年前九个月更是达到1。48亿元，延续高增加态势。

　　如斯高的营销投入，取公司高度依赖线上渠道间接相关。招股书披露，2023年至2025年前九个月，线%，近八成收入来自线上。公司深耕小红书、抖音等社交电商平台，通过达人种草、曲播带货等体例快速起量，构成了典型的“流量驱动”增加模式。

　　正在第三方消费者赞扬平台上，涉及半亩花田的赞扬累计近300条，次要集中正在产物过敏、售后办事欠安等问题。因为产物价钱偏低，不少消费者只能选择“吃哑巴亏”，这也正在必然程度上了品牌正在品控和售后上的松弛。

　　国货兴起从来不是一蹴而就，流量能够带来短期增加，但只要手艺、质量和口碑才能建立实正的护城河。半亩花田可否正在上市后实现转型，脱节“流量依赖症”，不只关乎本身成长，也为浩繁国货物牌供给了主要。本钱市场的查验曾经，这场关于增加质量的，才方才起头。前往搜狐，查看更多。

　　利润被谁“”？谜底是巨额的营销投入。数据显示，2023年半亩花田发卖及营销开支达6。37亿元，占总收入的53。2%；2024年这一比例为45。2%，开支金额6。77亿元；2024年和2025年前九个月，营销开支占比别离为46。6%和47。3%，此中2025年前九个月营销开支高达8。96亿元。这意味着，半亩花田每赔100元收入，就有近50元用于告白投放、平台推广等营销勾当。

　　到了2024年，半亩花田卷入“海藻面膜”虚假宣传风浪。其时多个品牌的“海藻面膜”被焦点成分并非海藻，而是“水蓑衣”（南天仙子）植子，半亩花田虽回应称无相关产物、涉事产物为冒充，但此前其被惩罚的产物恰是“海藻水光盈润面膜”，激发市场质疑。

　　取巨额营销投入构成明显对比的是，公司研发投入一直偏低且呈下降趋向。占总收入的2。4%；2024年研发费用3200万元，占比降至2。1%；2025年前九个月研发费用2810万元，占比进一步下滑至1。5%。正在化妆操行业合作日益激烈的布景下，不脚2%的研发占比，难以支持品牌成立深挚的手艺护城河。

　　实正的增加亮点来自觉部洗护营业。该品类收入占比从2023年的3。6%飙升至2025年前九个月的25。4%，2022年至2024年洗发水产物收入增加率跨越300%，远超行业平均程度，成功成为公司第二增加曲线。

　　为了均衡渠道布局，半亩花田近年加快线家，线%。同时，公司结构美团、淘宝闪购等立即零售场景，但线上从导的款式短期内难以改变，营销费用高企的现状或将持续。

　　面部洗护营业则呈现较着下滑趋向，收入占比从2023年的过半程度，降至2025年前九个月的24。4%。不外值得留意的是，按照弗若斯特沙利文数据，以2024年零售额统计，半亩花田是中国本土品牌中第一大洁面慕斯品牌，正在该细分范畴仍具备合作劣势。

　　消费者赞扬更是持续不竭。2025年，有消费者反映，正在半亩花田天猫旗舰店采办的精油喷鼻氛水感洗澡油内呈现漂浮霉菌，利用体呈现红疹等过敏现象，客服仅同意退款，未对证量问题和过敏缘由做出注释。河南一位消费者则赞扬，利用该品牌氨基酸洁面慕斯不到半个月，面部呈现过敏、杜口，就医后要求报销医药费遭拒，客服称“过敏属一般反映”，仅同意退货退款。

　　更早之前的2017年5月，公司还曾因医疗告白包含、、荒唐内容，被济南高新手艺财产开辟区管委会市场监管局做出行政惩罚。